経済政策担当次官補代理エリック・ヴァン・ノストランド氏による財務省借入諮問委員会向けの経済声明（2023年7月31日）

米国経済は、2023 年の第 2 四半期も引き続き回復力と力強さを示しました。実質 GDP は 4 四半期連続で増加し、第 1 四半期のペースから若干加速しました。 労働市場は依然として逼迫しており、給与雇用の伸びは堅調で、失業率は歴史的に低い水準に近い水準に留まっていた。 労働需要が若干冷え込む一方で、特に働き盛りの労働者（25～54歳）の間で労働供給が増加したが、高水準の求人は需要が依然として堅調であることを示している。 インフレ率は第２・四半期も高止まりしたが、過去数カ月間で緩和した。 前年比で測定した総合インフレ率は、エネルギーと食料価格の大幅な下落を反映し、2021年4月以来の低水準となった。 また、コアインフレ率は依然としてFRBの目標を上回っているが、他の財に対する価格圧力は全体的に緩和している。 さらに、住宅家賃やその他の中核的サービスのインフレも徐々に緩和している。 不確実な点はまだ多いが、この進展は「ソフトランディング」への道が依然として実行可能であることを示している。

それでも、米国経済は2023年下半期に向けて重大な逆風に直面している。世界経済成長の鈍化が米国の輸出需要を圧迫しており、サプライチェーンがさらに分断されれば地政学的ショックにより価格圧力が再び高まる可能性がある。 実際、望ましくないインフレ上昇ショックは金融システムの一部に不安定性をもたらし、米国経済が現在目指している軟着陸を危険にさらす可能性がある。 しかし、これまでのところ、ほとんどの経済指標は明るいものとなっている。 GDP も他の一般的な景気循環指標も、短期的な縮小を示唆していません。 製造業特有の弱さを示しているのは、実質製造業・貿易売上高と鉱工業生産という 2 つの指標だけですが、NBER が景気循環の年代測定に使用している他の指標はすべて、年初から純成長を示しています。

2023 年の第 2 四半期には、実質 GDP 成長率が年率 2.4 パーセントに加速し、第 1 四半期の 2.0 パーセントの伸びから加速しました (表 1 - 実質国内総生産を参照)。 設備投資（BFI）の力強い伸びが民間在庫投資の好転とともに加速を牽引したが、純輸出赤字の拡大と、家計消費と政府購入の鈍化したとはいえ依然としてプラスの伸びによって部分的に相殺された。

私たちは GDP を 4 つの要素に分解します。(1) 民間最終国内購入 (PDFP)、個人消費、設備投資、住宅投資を含む生産の最も永続的かつ安定した要素。 (2) 政府の消費と投資。 (3) 海外からの純購入。 (4) 中間需要（または民間在庫の変化）。 個別に調べると、各コンポーネントはさまざまなセクターの活動に関する具体的な情報を提供し、将来の成長経路を予測するのに役立ちます。 PDFP の指標は、特に民間部門の自立的成長を推進する能力を示しており、それ自体が将来の経済パフォーマンスの方向性を示す可能性があります。 第 2 四半期の実質 PDFP 成長率は年率 2.3% に鈍化しましたが、依然として GDP 合計成長率に 2.0 パーセントポイント貢献しました。これは、供給側の成長を考慮すると堅実な数字です。

まず、PDFP のコンポーネントの変更を確認します。 第２・四半期の家計消費の伸びは主に耐久財需要の顕著な減速を反映して鈍化した。 財消費はレクリエーション用品や自動車、ガソリンやその他のエネルギー製品の購入によって牽引されましたが、自動車の購入は第 1 四半期に大幅に増加した後、第 2 四半期には減少しました。 モノからサービスへの支出の回転は続いた。 サービス消費の伸びは第1四半期に比べて鈍化したものの、依然として物品の購入を上回っており、サービスは物品消費の6倍近く実質GDP成長率を押し上げている。 サービス支出の伸びは主に、住宅と公共料金、ヘルスケア、金融サービスと保険によるもので、これらを合わせてサービスの伸びの 1.0 パーセント ポイントを占めました。 対照的に、食品サービスと宿泊施設の消費は2020年以来初めて減少した。